2108上半年进出口回落，顺差收窄或成常态

来源：新时代宏观

事件

2018年7月13日海关总署公布数据显示，6月份出口金额（以美元计）同比增长11.3%，前值12.6%；进口金额同比增长14.1%，前值26%；贸易顺差416.1亿美元，前值249.2亿美元。

正文

进出口回落

6月出口金额（以美元计）同比增速小幅降低至11.3%，以人民币计价出口增速仅3.1%，主要原因有：

其一，基数效应。去年同期基数抬升3.1%。

其二，汇率因素。今年6月美元指数升值，人民币贬值，而去年6月刚好相反，这导致以美元计价和人民币计价的出口增速差距较大。

其三，季节因素。季调后的出口增速为12.4%，高于5月的10.3%，由于6月工作天数比5月少2天，剔除这部分因素影响，出口还略有改善。

6月进口金额（以美元计）同比增长14.1%，较5月下降较多，原因是：

其一，基数效应。去年同期基数抬升2.9%。

其二，量跌价升。6月中国大宗商品价格指数上升至143.18，同比增长20.9%。但主要进口商品中，除了大豆以外，进口数量普遍下跌，原油、铁矿砂及其精矿进口数量分别下降4.9%、12.1%，远低于5月（5%和2.9%）。

其三，对欧美日进口放缓。从进口国家来看，6月对欧盟、美国、日本进口增速均下滑，其中，对欧盟、日本进口下滑较多，分别为0.6%和-6.5%，远低于5月（22.5%和18.3%）。

其四，季节因素。季调后的进口增速为23.5%，高于5月的20.9%，由于6月工作天数比5月少2天，剔除这部分因素影响，进口还略有提升。

贸易顺差收窄或成常态

上半年贸易顺差为1412.8亿美元，同比收窄20.4%；对美贸易顺差1340亿美元，同比增长13.3%。

上半年贸易顺差显著收窄，进口快于出口，主要原因是中国积极扩大进口的政策以及部分大宗商品涨价，根据海关总署的初步测算，数量增长和价格增长对进口增长的贡献率分别为80.6%、19.4%。今年以来，中国进行新一轮对外开放，积极扩大进口，近期，国务院办公厅转发商务部等20个部门《关于扩大进口 促进对外贸易平衡发展的意见》，从四个方面提出政策举措，可见中国扩大进口的力度和决心。下半年可能会有更多类似政策出台，贸易顺差收窄可能成为常态。

下半年出口可能出现回落

出口的重要性不局限于净出口对GDP的贡献。1-6月出口金额累计同比增长12.8%，处于近6年较高水平，出口不仅通过净出口直接影响GDP，还会间接传导至相关行业，影响投资和消费。将月度出口总额变频为季度，可以看到季度出口增速在2016年一季度后处于上行趋势，期间实际GDP增速变化幅度不超过0.2个百分点。出口也是2017年经济超预期的重要因素之一。

下半年出口可能出现回落，贸易战影响斜率。出口回落的三个理由：其一，外需可能出现回落，摩根大通全球制造业PMI自年初以来处于下行趋势，发达经济体中，欧元区制造业PMI自2017年12月60.6的高点持续下行至6月的54.9，后续中国对欧盟的出口可能放缓。其二，出口价格指数和PPI相关性较高，下半年PPI大概率处于下行通道，因此出口价格指数可能会下降，拖累出口金额。其三，下半年面临明显抬升的基数，出口的规律表明下半年出口金额一般高于上半年，其差值在2017年达到1843.3亿美元，处于历史次高水平，将拖累2018年下半年出口增速。

如果叠加贸易战的影响，则需要分类讨论，毕竟特朗普执政下的美国充满不确定性，不能用完全理性的思维去分析贸易战的走势和影响。特朗普的贸易保护主义在美国尽管受到了一些批评，但特朗普支持率却在6月17日当周达到上任以来新高，为了中期选举，只要能获得更多选民的支持，特朗普很可能对这种政策乐此不疲。我们分两种情况讨论：

第一，如果未来特朗普支持率没有明显下滑，那么美国很有可能继续在贸易保护领域施压。目前美国对中国征税清单总额达到2500亿美元，约占中国对美国出口总额的一半，覆盖面比较广，且未来还有一定的征税空间，将加快出口的下行速度，进而拖累GDP。但贸易战已经不是中美两国之间的事情了，全球范围内，美国已经成为众矢之的，加拿大、墨西哥等国也加入对美国征税行列，在逆全球化浪潮中，随着各国对外贸易政策调整，全球贸易格局或将迎来改变，那么，贸易战对中国进出口总量的影响可能没有那么大，部分对美出口依赖度高的行业可能会受到较大的冲击。

第二，如果特朗普支持率明显下滑，那么美国可能会有所收敛或者寻求和解，贸易战对进出口的影响或延后。贸易战是把双刃剑，尽管美国此次征税避开了玩具、服装等进口依赖度高的消费品，但关税清单中的商品对美国企业、消费者也有一定的影响。与此同时，中国对美国大豆等农产品征收关税，据人民日报报道，我国已经累计取消了61.5万吨美国大豆订单，这将增加美国农民的压力，而其中有部分是特朗普的选民，随着关税落地后的影响逐渐显现，特朗普支持率可能会受到拖累。特朗普的政治诉求一旦受阻，有可能会暂时改变策略，毕竟关税的可谈判空间较为灵活。

对于贸易战，与其寄希望于不确定性极大的美国，不如把目光投向确定性更高的对外开放和扩大内需，一个是国内市场的开放与全球贸易格局的改变，在政策上，我们已经看到中国在不断放宽市场准入、扩大进口、进口替代、加强与其它国家的合作等；另一个是推进改革、国产替代，通过合理的制度安排缓解我国经济结构性问题，通过国产替代激发国内市场活力，避免在核心技术上受制于人，同时，国产替代要配合合理的制度安排，来尽量避免在大力发展国产替代过程中可能衍生的新问题。

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