疫情扰动减退，关注经济“本色”

东吴证券

疫情消退，关注经济本色。

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发布:2022年5月31日，统计局公布了5月中国官方制造业PMI数据:5月官方制造业PMI收于49.6%，较4月上升2.2个百分点，5月份非制造业PMI收于47.8%，比4月份上升5.9个百分点。

视角

供需都有所改善，物流依然是重点5月份，生产指数为49.7%，比4月份高5.3%，新订单指数为48.2%，比4月份高5.6%供应和需求的指数都有所回升，但仍低于阈值经济景气度有所回升，需要关注需求复苏的力度，企业经营成本的压力，物流链和产业链的畅通风险点主要有三点:生产和需求都有所好转，需求环比有较大幅度的回升，但仍未恢复到3月份的水平3月份以来经济景气度下降的主要原因是国内疫情分散在多个点上我们观察到，全国确诊病例和无症状感染者的高峰出现在此轮疫情的4月13日，确诊病例数在该日期前后大致呈对称分布将5月份的生产和新订单指数与3月份进行对比后发现，生产指数比3月份高0.2个百分点，而新订单指数比3月份低0.6个百分点，因此要继续关注后续需求端的复苏情况物价指数有所下降5月份，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为55.8%和49.5%，比4月份分别回落8.4和4.9个百分点主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别位于景气荣枯线以上和以下，表明企业原材料购进成本压力较大，但制造业产品销售价格水平有所回落，企业整体经营成本依然存在制造业PMI的五个分项指数中，表现最弱的是供应商交货时间指数，5月份为44.1%，表明制造业原材料供应商的交货时间仍然缓慢，确保物流顺畅是维持供应链稳定的关键此外，大中小企业之间的分化格局并未扭转5月份，大中小企业PMI分别为51%，49.4%，46.7%，中小企业PMI仍低于阈值

PMI复苏强劲，债市短期或承压上海和北京的疫情防控取得了阶段性成果上周日，北京宣布目前疫情已得到有效控制，上海宣布从6月1日起有序恢复居民小区出入，公共交通运营和机动车通行受此消息推动，债券收益率上涨我们认为后期应该更加关注经济复苏的速度政策密集出台后，企业信贷需求，居民边际消费倾向，房地产销售，基建投资的回升值得关注

风险:变异病毒传播超出预期，宏观经济增长率低于预期。

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