中国船舶600150：新增订单大幅增长短期利润承压

核心观点:公司发布21年年报和22年一季报2010年实现收入597.4亿元，同比增长+8.14%，归母净利润2.14亿元，同比增长—30.08%21Q4营收215.14亿元，同比增长+26.77%，归母净利润为—1.97亿元，同比增长—247%22Q1营收131.1亿元，同比增长+30.39%，归母净利润0.52亿元，同比增长—43.47%新民船订单大幅增加全年公司共承接民船订单132艘/1211.17万载重吨，较2020年增加634.3万载重吨，增长近一倍截至2021年底，公司累计手持订单220艘/1993.43万载重吨，95艘/13.91亿元，772台柴油机/674万马力，海工装备39.84亿元，应用产业24.24亿元短期毛利率在上游成本压力下有所下降21全年毛利率10.60%，同比基本保持稳定其中，船舶及海洋工程营业收入501亿元，同比增长6.29%，毛利率8.99%，下降0.12pct同比设备收入61.47亿元，毛利率15.72%，下降2.74pct同比，机电设备收入40.76亿元，毛利率11.20%，同比上升1.46pct21Q4，22Q1毛利率为11.24%/6.37%，同比变动—3.91pct/—2.24pct，年报显示，主要受各类上游物料价格上涨影响同时，人民币升值背景下，利润端压力大预测及投资建议:目前船舶行业处于景气时期，订单开始大幅增加我们预计公司22—24年净利润分别为11.81/28.26/54.66亿元由于船舶行业周期性强，参考历史情况，我们对中国船舶2022年的每股净资产进行了3倍PB的评估，对应的合理价值为每股31.57元维持买入评级风险提示:疫情影响风险，成本上升的风险，内部管理风险

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